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宋清辉:H股全流通标志港股“大时代”来临

发表时间:2018-01-01 15:12 来源:CNC

  著名经济学家宋清辉表示,“当前开展H股全流通试点的各项条件已经基本成熟,推出势在必行。对资本市场的影响力不亚于当年A股市场的股权分置改革。开展H股全流通试点,能够激发H股板块的生机与活力,标志着港股‘大时代’的来临,此举对于港股整体市场的活跃具有极大的促进作用,预计港股牛市将会继续。”
 
  2017最后一个交易日已经过去,A股投资者大多回顾今年收益,也同时挖掘2018年的投资机会。中国证监会则给了港股市场送去一份新年大礼——正式宣布了H股全流通。
 
  12月29日,证监会召开例行新闻发布会,证监会新闻发言人常德鹏表示,为进一步优化境内企业境外上市融资环境,深化境外上市制度改革,证监会开展H股上市公司“全流通”试点。
 
  什么是H股全流通?
 
  要厘清H股“全流通”是啥,先来搞清楚啥是H股。根据《香港联合交易所上市规则》,“H股”(Hshares),指在本交易所上市的境外上市外资股。
 
  一般而言,港股是指在香港联合交易所上市的所有股票。H股也称国企股(这里是指国内企业,而不是国有企业),是经证监会批准,注册在内地,在香港市场上市,供境外投资者认购和交易的股票。因香港英文名称HongKong首字母而得名H股。
 
  而正常走H股上市途径的股票中,在港交所流通的只有外资股,内资股是不能在港交所流通的,只能在中国法人或自然人、合格国外机构投资者或战略投资者之间转让。
 
  所以H股架构上市的公司,基本不用愁有大股东减持的压力。当然,大股东也基本没什么动力关心股价与市值,原因是纵使股价涨上天,他也不能卖的。
 
  因此H股架构上市的国内企业基本大股东是没办法从股价上捞到任何好处,因为一无减持,二无股权质押(流动性差),但是将来回A股上市搭建A+H平台比较有优势,所以每一个H股架构上市的公司,都有一颗回A股的心,因此无形中又加剧了A股IPO堵车的问题。
 
  因此,专业人士认为,内资股全流通,能大大的激发H股板块的活力,在港股通激活中小型股票的活力后,再激活另一个沉寂的板块,对于港股整体市场的活跃大有促进。
 
  影响力堪比股权分置改革
 
  著名经济学家宋清辉表示,“当前开展H股全流通试点的各项条件已经基本成熟,推出势在必行。对资本市场的影响力不亚于当年A股市场的股权分置改革。开展H股全流通试点,能够激发H股板块的生机与活力,标志着港股‘大时代’的来临,此举对于港股整体市场的活跃具有极大的促进作用,预计港股牛市将会继续。”
 
  也有观点指出,H股全流通本质上与2005年至2007年的A股股权分置改革高度相似。A股股权分置改革的最初提法是国有股减持和全流通,三者的含义基本相同。这一过程开始于2005年4月,国务院批准、中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》,启动了股权分置改革的两批试点。
 
  中泰国际证券表示,研判 H 股全流通的政策推进过程和市场影响,可以从分析 2005-2007 年 A股股权分置改革的历史记录开始。A 股股权分置较好地解决了非流通上市问题,也明显激发了投资者的热情。以大中型企业、国有企业为主要构成的上证综指在随后的两年上涨了约五倍。
 
  (图片来源:中泰国际证券)
 
  2005年8月经国务院批准,中国证监会、国资委、财政部、中国人民银行、商务部联合发布《关于上市公司股权分置改革的指导意见》。同年9月,中国证监会发布《上市公司股权分置改革管理办法》,A股股权分置改革进入全面铺开阶段。
 
  事后来看,2005-2007年A股那场浩浩荡荡股权分置改革行情,由于理清了非流通股东和流通股东之间的利益矛盾,启动了一波至今无法超越的大行情。这个就是制度改革带来的深远变化。
 
  大股东能减持了是利空吗?
 
  当然提到大股东减持,A股投资者可能对此比较敏感,有观点甚至认为是利空港股市场。
 
  对此中泰国际证券表示,虽然在短期,H 股全流通增加了证券供给,可能出现一定程度的内资股减持现象,但从中长期来看,H 股全流通解决了内资股股东与 H 股同股同权,却不同利的问题,将明显改善公司治理和增强管理层激励。
 
  中泰国际证券进一步指出,虽然存在短期解禁抛售风险,但当年A股股权分置从试点到正式铺开,时间间隔仅四个月,政策不可谓不迅速。相对而言,香港股票市场更为成熟,H股全流通有望以更快的速度展开。
 
  中泰国际研究认为,H股全流通是沪深港股票共同市场、“债券通”等特色政策安排的延续。H股全流通试点后,将以较快的速度展开,期间间隔可能在一个季度左右。
 
  平安证券也指出,H股全流通对港股短期利空,长期利好。短期而言,由于大部分H股的非流通股市值占比都在50%以上,非流通股的流通将给部分基本面不好的股票造成较大的减持压力。长期而言,H股全流通将使得大股东更有动力做好上市公司的业绩,推升股价上涨。
 
  H股全流通的战术打法
 
  那么H股全流通即将开展的背景下,投资者应该如何从中把握机会呢?
 
  首先从行业角度看,中泰国际证券研报认为,全流通试点的H股企业应大概率是大型国企,电讯、工业和材料行业的可能性较大。其中,中国联通有可能通过H股全流通优化其混改方案。
 
  在投资机会的角度,我们看好由大中型 H 股组成的国企指数。
 
  原因有三:
 
  一是供给侧及行业政策性改革背景下,材料及工业类国有企业总体受惠。以大型内银为主的金融成分股在当前货币环境下,盈利能力也将确定性提高。
 
  二是相对恒生指数,恒生国企指数有明显的折价,估值存在较大的修复空间。
 
  三是国企指数将成为 H 股全流通的重要受益指数,相关指数期货也将助力这一过程。
 
  而具体到个股方面,平安证券建议投资者可以从以下角度筛选H股全流通的收益标的①非流通股占比较高的H股。②基本面较好。③大股东持股比例较高。
 
  根据平安证券筛选,推荐投资者关注中国电信、邮储银行、中广核电力、红星美凯龙等标的。


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